【IPO价值观】电子纸“告别”高增长时代东方科脉未来业绩难料

2023-11-10 07:56:34

　　Bsports体育集微网消息，自10月末开始，比亚迪、零跑汽车等多家汽车品牌引领了新一轮降价潮，不过与今年前三季度的多轮降价力度相比，本轮降价幅度并不大，且多以定金抵免、金融贴息、置换补贴等优惠为主。不过特斯拉并没有执行此前马斯克的降价计划，而是对热销车型反向涨价。

　　与此同时，部分车企近期被曝正在大面积“优化”团队，其中不乏蔚来、高合等知名企业。新能源汽车行业的新变动，是否意味着市场价格战休战在即？还是在为新一战蓄力？

　　从10月多家造车新势力销量看，得益于Q3降价推动，多家企业销量创新高或维持较高销量水平，如小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、比亚迪、东风岚图、问界、极氪等，均创下历史新高。

　　其中问界品牌的销量增长备受市场关注，除了合作方华为的实力外，与老款相比，新问界M7降价幅度达4万元-5万元，成为订单爆单的重要因素之一，该车10月交付超1万辆。

　　为扩大交付成果，众多车企从10月末开始，又开启了新一轮的降价潮，据不完全统计，10月末以来，至少已有9家车企发布了优惠促销通告。

　　奇瑞汽车自10月28日起，全系车型置换抵扣最高3万元，并提供最高49999元的购车券；欧拉自10月31日起，闪电猫提供3万元的现金减免。

　　11月1日，比亚迪、领克汽车2家车企集中发布促销活动，其中，比亚迪对海洋网旗下宋Plus、海豹等5款车型给予5000元-1.8万元不等的现金抵免；领克08、领克06EM-P等车型获4000元-6000元不等的购车补贴。

　　11月2日，号称最具“品价比”的零跑也加入了促销队列，全系最高给予1万元金融贴息、最高5000元选装补贴，并赠送950元交强险。

　　11月6日，再有赛力斯蓝电、上汽名爵、吉利加入团战，其中蓝电直降4.01万元，是本次优惠力度最大的车企；上汽名爵对旗下6款车型给予8000元-2.6万元不等的现金优惠；吉利帝豪L HiP最高补贴1.4万元。

　　事实上，如上仅是车企近期降价的冰山一角，更多车企仍在延续此前的降价策略，如极氪于10月16日发布的限时购车权益，极氪001最高可享8万元的购车福利，且延续到今年12月31日。更多造车新势力也已推出各自的限时购车福利，小鹏、理想等头部企业也在此列，如小鹏汽车，于11月下定G9将获得保险补贴、车款减免或是充电权益。

　　综合发现，新一轮促销活动中，直接选择降价的车企并不多，主要是采用定金抵免、金融贴息、置换补贴等方案，并在原有基础上扩大优惠力度，如比亚迪新方案出炉后，有网友评论称，“护卫舰07之前的优惠是1.2万元，现在优惠到1.8万元了，提车不到半个月，就亏了6000元。”

　　另外，与此前几轮动辄数万元的降价相比，此轮各种优惠力度大幅收缩，如零跑汽车，今年3月，C01降价超4万元，并提供包括金融贴息在内的购车福利；8月，零跑C01再次降价1.6万元-2万元；但在新一轮优惠中，仅剩下金融贴息、免交强险等优惠，如果要抵免车款，还要参与名额有限、金额有限的抽奖活动。

　　相比前三季度，本轮车企促销力度更为理性和谨慎，市场分析认为，主要受制于车企集体盈利承压，让利空间有限。

　　同时，产业链可释放的盈利空间也日益变窄。根据广期所数据，截至11月8日，电池级碳酸锂最低价已降至12.44万元/吨，近期整体处于缓慢调降的过程，锂电分析师陈磊分析认为，不排除碳酸锂价格跌破10万元/吨的可能，但这需要一个过程，传导到车企的周期将会更长。

　　从前三季度财报或披露数据看，目前全球实现盈利的新能源汽车企业并不多，仅有特斯拉、比亚迪、理想以及Q3才扭亏为盈的埃安，更多企业仍处于亏损状态。即便是零跑汽车，虽然第三季度实现了毛利率转正，但经营亏损仍达10.25亿元，该季度零跑交付量为4.43万辆，折合每辆车亏损约2.3万元；前三季度经营亏损为33.59亿元，因上半年销量较低，折合每辆车亏损约3.9万元。

　　特斯拉自去年底以来的降价冲量策略也对业绩带来了不利影响，今年第三季度汽车销量同比增长26.53%，营收同比仅增长9%，而净利润却同比下降43.7%，毛利率更是创下近4年新低的17.9%。

　　作为新能源汽车价格战“发起人”，特斯拉CEO马斯克此前也表示要继续降价，但近期却是反向涨价，先于10月27日对Model Y高性能版售价调涨1.4万元后，又于11月9日上调Model 3、Model Y长续航版的价格。乘联会秘书长崔东树分析认为，特斯拉涨价主要是利润压力所致。

　　以特斯拉为代表的头部新能源企业已具备较强话语权，可根据需要灵活调整售价；但对部分尚需通过扩大规模摊销成本的企业来说，降价无疑又增加了成本压力。为保证利润空间，部分车企已启动裁员方案，其中，蔚来计划裁员10%，高合也被传大规模裁员（公司解释为正常人事流动），此外，年初至今，奇瑞捷豹路虎、天际汽车、福特中国、极星汽车、悦达起亚等车企也出现裁员情况。

　　另外，今年新能源汽车市场增速处于持续放缓状态，也给各车企带来了不小压力。今年1月为国内销量同比下降35.5%，上年同期为同比增长135.8%；至9月为同比增长27.7%，上年同期为同比增长93.9%。大环境影响下，预计今年多家新能源车企难以达成年销售目标。

　　根据各车企披露的1-10月销量数据，结合此前设定的2023年销量目标计算，至10月仅理想汽车一家企业的目标达成率达到80%以上，今年大概率超额达成目标；更多车企的年度目标达成率仅50%左右。

　　部分车企顺应环境变化，调降了今年的销量目标，调整后，比亚迪、埃安、特斯拉、岚图前10个月目标达成率已达到80%左右，预计今年完成既定目标的概率较大。

　　值得一提的是，有市场信息称，如上车企中，理想已将今年的销量目标调涨至38万辆，调涨后，截至10月目标达成率降至74.89%，同时根据最新Q4 12.5万辆-12.8万辆的交付指引，理想今年的实际交付量，或将接近新目标。

　　另根据市场消息，目前已有部分车企制定了2024年的销售目标计划，其中理想汽车为80万辆，小鹏汽车为28万辆，蔚来预计为23万辆。这意味着，新一轮竞争正在到来，新压力下，所有车企加速了年底冲量，优惠促销无可避免再次上演。

　　集微网消息 11月8日，恒烁股份披露最新调研纪要称，目前恒芯二号芯片还处于流片阶段。截至目前，公司暂未开展关于忆阻器的存算一体的 AI 芯片的研究，与基于 nor flash 的存算一体芯片而言，两者的计算原理是相似的，差异在于 nor flash 的存算一体芯片适合应用于推理，而忆阻器的存算一体芯片除了推理外，可以用作学习训练。

　　2023年前三季度，恒烁股份研发投入为 6945.60万元，重点研发方向主要为募投项目：NOR 闪存芯片升级研发及产业化项目、通用 MCU 芯片升级研发及产业化项目及 CiNOR 存算一体 AI 推理芯片研发项目。其次公司的新业务方面基于 MCU 的TinyML 的方案也是公司的重点研发投入方向。

　　对于AI 业务进展，恒烁股份称，公司 AI 业务分为基于 nor flash 的存算一体芯片和基于 MCU 研发了 TinyML 的实现方案。截至目前，恒芯 2 号存算一体 AI 芯片处于流片阶段，基于 MCU 的TinyML 已经与一些客户达成合作，同时与一些语音类，图像识别类等客户在接洽中。

　　据悉，恒烁股份的 Nor Flash 产品覆盖 1Mb～256Mb 容量的多系列产品，能够满足客户大中小容量的需求，目前公司中大容量产品销售占比要比小容量产品更多。

　　关于在汽车电子市场进展，恒烁股份表示，公司重视对汽车电子市场的开拓，Nor Flash 和 MCU 产品都在进行 AEC-Q100 的车规认证，目前与部分 Tier 1 厂商建立了合作联系，在汽车的空调通风口，车窗控制等应用场景探索合作。

　　集微网报道，近年来，在全球碳中和的背景下，全球电子纸产业迅速崛起，而搭载电子纸的终端产品不仅低碳，而且使用寿命也相对较长，市场规模呈现出高速增长的状态。

　　据ePaper Insight数据显示，2022年电子纸终端市场规模增速达45%，全球出货数量2.83亿台，近五年年均复合增长率超40%。

　　伴随着电子纸市场的快速成长，一批上下游企业纷纷冲击IPO，其中清越科技已经顺利在科创板挂牌上市，而汉朔科技、东方科脉正在IPO闯关中，其中东方科脉科创板上市申请于2023年6月30日获上交所受理。

　　据招股书显示，东方科脉是全球电子纸产业链核心企业之一，主营业务为各类电子纸显示模组产品的研发、设计、生产和销售。电子纸显示模组是一组完整的显示组件，由电子墨水薄膜、TFT基板、驱动芯片、PS保护膜、FPC等部件组成，是电子纸显示屏幕的核心部件。

　　据ePaper Insight数据，当前全球95%以上的电子纸显示模组在中国生产，同行企业包括合力泰、清越科技、京东方等上市企业。其中，经过多年的积累与发展，东方科脉在电子纸显示模组行业的市场地位已居于全球前列。根据洛图科技数据，2022年全球电子纸标签出货量约为2.4亿台；基于公司电子纸显示模组产品销量及上述市场数据推算，2022年公司电子纸显示模组出货量全球市占率约为20%。

　　2020年至2022年，东方科脉的营业收入分别为4.77亿元、8.64亿元和12.14亿元；同期净利润分别为6869.09万元、8911.22万元和9187.61万元；扣非净利润分别为6286.51万元、8525.23万元、8987.95万元。由上述数据来看，东方科脉2022年营收增速已出现下滑，净利润几乎滞涨。

　　东方科脉的营业收入主要来自主营业务产品电子纸显示模组的销售收入。报告期各期，公司主营业务收入分别为46,777.02万元、84,910.81万元和120,967.38万元，占营业收入的比例分别为98.02%、98.33%和99.66%；同期主营业务毛利率分别为26.59%、20.87%和22.95%。

　　除东方科脉以外，由于京东方、合力泰、清越科技等同行厂商均涉及其他业务，整体业绩情况不具备可比性，集微网难以对京东方的电子纸业务进行拆分，以下列举的是合力泰TN/STN/电子纸显示类产品和清越科技电子纸模组产品的情况。

　　对比同行的情况来看，合力泰整体业务规模最大，但增长已经放缓，而东方科脉和清越科技作为后起之秀，业务增长较为强劲。

　　毛利率方面，清越科技毛利率较低，但呈现出稳定上升的趋势，而业务规模较大的东方科脉和合力泰毛利率波动较为明显，整体呈现出下滑趋势。

　　对此，合力泰表示，TN/STN/电子纸显示类产品2022年毛利率较同期下降2.47%，主要原因系市场竞争激烈，产品销售单价有所下降。东方科脉也表示，随着电子纸行业进入快速发展时期，公司所在的电子纸显示模组细分市场竞争有所加剧，部分产品销售价格面临下降压力。

　　事实上，近年来在电子标签、电子纸平板等下游应用需求带动下，包括莱宝高科、秋田微、亚世光电在内的上市公司企业纷纷入局电子纸显示模组市场。

　　在市场参与者逐渐增多的情况下，消费电子需求被提前透支，导致下游终端市场陷入低迷，市场竞争也愈发激烈。根据洛图科技数据，2023年上半年，全球电子纸模组出货量为1.25亿片，比2022年同期增长8.5%。

　　电子纸行业增速出现放缓，导致各大企业都面临业绩增长难题。2023上半年，合力泰TN/STN/电子纸显示类产品营收为6.9亿元，同比增长5.47%，但毛利率仍在持续下滑，仅16.14%。

　　清越科技方面同样如此，上市不足一年，该公司就上演了业绩变脸，2023前三季度实现营业收入5.44亿元，同比下滑28.52%；净利润亏损4406.44万元，同比下滑243.35%。

　　东方科脉方面，目前尚未披露今年的业绩情况，但从其2022年净利润增长几乎停滞，并出现大量坏账损失和存货跌价损失也可窥一二。

　　据招股书显示，伴随着公司业绩的高速增长，东方科脉的应收账款和存货金额日益攀升。由于现金进账较少，公司2020年至2022年经营活动产生的现金流量净额分别为-1.64亿元、-1.38亿元、6649.15万元。

　　东方科脉表示，2022年，东方科脉两名客户德恳电子、Store Intelligence经营不善出现流动性困难，导致公司应收账款坏账损失达2953.22万元。

　　此外，2020年至2022年，东方科脉存货金额分别为9760.46万元、2.2亿元和2.49亿元，同期存货跌价损失分别为-19.89万元、-746.34万元和-2,625.49万元。

　　据披露，随着三色电子纸标签相对于黑白电子纸标签可以提供更多样的显示效果，2022年以来下游市场对于黑白电子纸标签的需求下降明显，东方科脉黑白电子纸显示模组产品订单减少。

　　东方科脉表示，由于公司2021年对上游原材料黑白电子墨水薄膜大量备货，而订单下滑导致黑白电子墨水薄膜在2022年消耗缓慢，公司不得不对其计提存货跌价损失2136.59万元。

　　东方科脉指出，若未来电子纸产品技术方案或下游市场需求发生变化，或公司所属的细分市场竞争加剧，且公司的存货管理不能及时应对市场变化，可能导致公司面临存货跌价损失风险。

　　在电子纸模组市场需求不佳、产品销售单价下滑的情况下，同行厂商合力泰毛利率持续下滑，清越科技更是出现大幅亏损，而东方科脉2022年净利润增长几乎停滞，还面临应收账款和存货金额持续升高，坏账损失和存货跌价损失同步加大的风险，2023年又能否避免出现业绩大幅下滑的危机？

　　集微网消息 11月8日，奥来德披露最新调研纪要称，近两年公司材料业务放量主要围绕 prime 类材料，R’、G’材料已经导入下游面板厂商量产供货，B’材料通过了很多研发验证。封装材料今年下半年处于逐步放量的过程中，PDL 材料正在头部面板企业进行验证。

　　今年第三季度，奥来德材料收入 8016 万元，其中新材料毛利率为70%左右、老材料毛利率为 30%左右；在材料收入中新老材料各占 50%左右，综合毛利率约为 50%。今年材料放量以 prime 类材料为主，明年材料也会放量。

　　奥来德指出，通过下游反馈，OLED 面板行业正在复苏，稼动率处于快速提升阶段，反映到终端消费市场，很多品牌手机的销量都非常好，因此公司提供的上游原材料也保持很好的出货节奏。

　　设备方面，目前韩国厂商已经开始建设八代线，国内部分在 OLED 领域有较好积累的企业已开始进行相关布局。奥来德也在积极布局八代线蒸发源设备。

　　奥来德表示，公司一直在布局八代线蒸发源的开发，目前在搭建测试和生产平台。200*200 表征测试用的小型蒸镀机已经交付了两台，硅基 OLED 蒸镀机、钙钛矿蒸镀机也在跟客户讨论，会根据对方需求推进业务进展。

　　其进一步称，目前公司主要围绕光伏探讨蒸镀设备的开发，材料端目前围绕电子功能材料、空穴功能材料、以及钝化层材料开发比较多，钙钛矿材料还在调研储备中。

　　截至 2023 年 9 月，奥来德设备在手订单 1.66 亿元。同时公司于 9 月底中标京东方重庆第六代 AMOLED 叠层改造项目，中标金额为 4520 万元，后续会进行签约。

　　集微网消息 11月7日，泰瑞达和Technoprobe（泰诺探针）宣布，双方已达成一系列建立战略合作伙伴关系的协议，预计这将加速两家公司的增长，并使它们能够向全球客户提供更高性能的半导体测试接口。作为合作伙伴关系的一部分，泰瑞达将以目前的外汇汇率为基础，对泰诺探针进行约5.16亿美元的股权投资，泰诺探针将以8500万美元收购泰瑞达的设备接口解决方案（DIS）业务。两家公司还将参与联合开发项目。

　　在开展联合开发项目的同时，两家公司仍致力于“开放生态系统”，这样客户就可以选择自己选择的接口/测试仪供应商。泰瑞达仍致力于使客户和第三方接口公司能够为其测试系统开发接口硬件。两家公司将继续在各自的细分市场独立运营，同时在未来的产品开发项目上进行合作。

　　为了利用更精细的光刻节点、新的设计架构和小芯片等先进封装技术，将更多的半导体性能封装到更小的封装中，这种不懈的努力正在为将测试系统与待测芯片连接起来带来一种全新的挑战。预计这一合作将使泰瑞达和泰诺波罗能够释放新的能力，以提高半导体制造商的性能和降低测试成本。

　　泰瑞达首席执行官Greg Smith表示：“我们很高兴与Technoprobe合作，因为他们的接术的独特优势有助于释放我们测试人员的卓越可扩展性，从而为我们的客户带来更大的利益。Technoprobe拥有出色的产品，并进行了重要的投资，以适应推动市场的趋势。我们的股权投资和联合开发项目反映了我们对Technoprobe的信心，即通过面向不断增长的接口市场的创新接口解决方案，为我们的股东和客户创造价值。”

　　Technoprobe S.p.A.的首席执行官斯特凡诺·费利西说，“我们很高兴有机会与泰瑞达更紧密地合作，加强我们长期的合作伙伴关系。收购Device Interface Solutions将使我们能够扩大我们在Device Interface Board市场的技术能力。”

　　集微网消息，今日沪指涨0.03%，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.23%。成交额超9600亿，煤炭、光伏、电子化学品板块涨幅居前，传媒、消费电子、游戏、汽车板块跌幅居前。

　　半导体板块表现较差。集微网从电子元件、材料、设备、设计、制造、IDM、封测、分销等领域选取了117家半导体公司。其中17家公司市值上升，鸿远电子、神工股份、联瑞新材等公司市值领涨；100家公司市值下跌，强力新材、盛路通信、北斗星通等公司市值领跌。

　　平安证券研报指出，内外部积极信号逐步增加有望支撑市场反弹延续。一方面，国内稳增长政策持续发力；另一方面，海外流动性约束边际缓和，而国内中长期资金引入力度有望加大。结构上，建议关注两条主线，一是近期自下而上催化较多且受益于流动性改善的电子TMT、先进制造、医药等成长板块，二是内外需共振下的汽车、食品饮料等出口链+消费行业。三是红利溢价抬升下的高股息板块仍有配置价值，特别是有望受益于并购重组的金融龙头标的。

　　美股三大指数涨跌不一，纳指100涨0.1%。标普500指数收涨4.40点，涨幅0.10%，报4382.78点，科技、房地产、电信板块领跑；道指收跌40.33点，跌幅0.12%，报34112.27点；纳指收涨10.56点，涨幅0.08%，报13650.41点。

　　明星科技股尾盘涨幅扩大，其中元宇宙”Meta转涨0.3%，苹果涨0.6%，奈飞涨0.5%，亚马逊跌0.4%，微软涨0.7%，谷歌A涨0.7%。

　　中概股方面，纳斯达克100成份股中，京东跌1.4%，百度跌0.6%，拼多多涨0.3%。其他个股中，阿里巴跌0.7%，腾讯ADR微涨，B站收涨1%，小鹏汽车跌6%，理想汽车跌幅收窄至1.4%。贝壳开盘涨5%后收涨1%，三季度净利润同比大涨63.4%，是预期的近10倍。

　　炬芯科技——炬光科技(688167)11月8日晚间公告，公司拟以现金方式通过全资子公司香港炬光购买德国SMT直接持有的瑞士公司SUSS MicroOptics SA的100%股权，交易对价总计7554万欧元，本次交易可不排除会构成重大资产重组。

　　盈方微——11月8日，盈方微(000670.SZ)发布公告，公司正在筹划以支付现金和非公开发行股份相结合的方式购买资产，并同时募集配套资金的事项。公司股票自2023年11月9日开市起开始停牌。本次筹划事项标的资产为：深圳市华信科科技有限公司及WORLD STYLE TECHNOLOGY HOLDINGS LIMITED49%股权。

　　苹果——根据苹果公司递交的10-K 文件内容，该公司预估从2024年开始在欧洲市场，将支持运行第三方应用商城。苹果公司此前出于安全等多方面的因素，试图游说欧盟支持 App Store，至少可以修改其中的某些重要部分，不过伴随着《数字市场法案》的落地，苹果在文件中坦言，针对欧洲市场的 App Store 调整是不可避免的。

　　蔚来——近日，蔚来与海南省交通投资控股有限公司围绕充换电设施、品牌营销推广、优质出行服务等领域签署战略合作协议。蔚来在签约现场宣布，海南环岛旅游公路文昌段和昌江段布局的两座超充站同步正式上线运营。

　　台积电——德国反垄断机构发声明，批准博世(Bosch)、英飞凌(Infineon)及恩智浦三间欧洲企业可分别持有台积电在德国德勒斯登(Dresden)新晶片厂房的一成股权。声明提到，由于近期地缘动荡，这突显安全地获取晶片是非常重要，特别是对于德国工业而言，未来欧盟及德国都致力于将更多的晶片放在区内。

　　集微半导体产业指数，简称集微指数，是集微网为反映半导体产业在证券市场的概貌和运行状况，并为投资者跟踪半导体产业发展、使用投资工具而推出的股票指数。

　　集微网观察和统计了中国“芯”上市公司过去一段时间在A股的整体表现，并参考了公司的资产总额和营收规模，从118家集微网半导体企业样本库中选取了30家企业作为集微指数的成份股。

　　样本库涵盖了电子元件、材料、设备、设计、制造、IDM、封装与测试、分销等半导体领域的各个方面。